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中海达:业绩符合预期 发展步入良性循环

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发表于 2014-6-24 09:39:17 | 显示全部楼层 |阅读模式

海通证券股份有限公司分析师(侯云哲,徐力)3月19日发布中海达(300177)的研究报告。
事件:
1)2013年,公司实现营业收入5.38亿元,同比增41.1%;实现归属于上市公司股东净利润1.08亿元,同比增49.1%,对应每股EPS0.54元,符合市场预期。
2)2013年4季度,公司实现营业收入2.18亿元,同比增72.2%;实现归属于上市公司股东净利润3811万元,同比增39.2%,对应每股EPS0.19元。
3)公司预告2014年1季度归属上市公司股东净利润同比增长10%~30%,达到1148.91万元~1357.81万元。
4)公司2014年总体经营目标:力争实现营业收入不低于7亿元,净利润不低于1.41亿元(不代表公司盈利预测)。并提及2014年投资发展策略:围绕公司既定的战略发展规划,积极开展对外投资并购工作,不断完善空间信息产业链,提升公司整体可持续发展基础和盈利能力。
5)2013年利润分配方案:公司2013年度利润分配预案为:以公司现有总股本2.02亿股为基数,向全体股东每10股派1.00元人民币现金(含税);同时,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,转增前公司总股本为2.02亿股,转增后总股本增至4.04亿股。
点评:
1.2013年公司实现营收5.38亿元,同比增长41.1%;分析师估计GNSS产品保持稳定增长,而海洋产品、三维激光、GIS和光测绘产品同比皆呈现爆发性增长,印证公司对新技术的消化吸收能力以及产品化、市场化能力。公司综合毛利率达到50.6%,同比提升1.8个百分点。主要受益于公司产品结构优化以及费用控制能力增强。
2。期间费用率达到29.0%,同比基本保持稳定。其中营业费用率达到17.6%,同比下降2.1个百分点,渠道精细化管理效果显现;管理费用率达到13.1%,同比上升1.1个百分点,主要由于海达数云和都市圈并表以及加大高精度北斗定位产品、多波束和三维激光扫描仪等高端产品的研发投入。财务费用率负1.8%,同比上升1.5个百分点。
3。公司2013年业绩高速增长印证分析师对公司成长逻辑的判断:在测绘行业下游细分市场小而多的背景下,公司成长路径为利基市场支撑的内生增长和外延收购。外延收购不仅带来并表业绩的快速增长,成功整合更为公司带来新的利基市场,合并资本市场的支持驱动公司进入持续增长的良性循环。公司2013年各产品线的发展进一步强化了分析师的逻辑,公司未来有望成为中国的天宝。
2012-2013年公司已启动外延收购,2014年该战略将持续:公司在行业低谷通过收购整合实现多波束海洋产品(中科院声学所合作)、三维激光产品(海达数云)、光测绘产品(苏州迅威)以及铁路市场(武汉汉宁)的拓展。2014年公司将坚持该战略。根据公司2013年年报,2014年公司将围绕公司既定的战略发展规划,积极开展对外投资并购工作,不断完善空间信息产业链,提升公司整体可持续发展基础和盈利能力。
2013年各产品线业绩已充分证明公司整合能力。三维激光、光测绘以及海洋产品均呈现爆发性增长。2014年,分析师估计公司三维激光产品(海达数云)在国产替代的带动下营收有望翻倍,海洋产品在海洋大开发以及国内水利建设的驱动下增长超30%,光测绘产品(苏州迅威)借力自有渠道营收增长翻倍。
4。盈利预测与投资建议:目前公司“数据采集+数据提供+数据应用”的大空间信息产业链构建完成,大测绘平台已经形成,2013年大力投入研发和市场有助于新产品2014年的放量,三维激光、光测绘、海洋产品以及外延并购有望带动公司业绩未来三年实现35%的复合增长,分析师估计公司2014-2016年EPS分别为0.75元,1.01元、1.32元,给予2015年35倍PE,对应6个月目标价35.35元,维持“买入”评级。
5。风险提示:新产品市场开拓不达预期,市场竞争超预期,基建复苏低于预期   
(责任编辑:DF050)
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