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沱牌舍得:基本面仍有压力 期待国企改革释放活力

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发表于 2014-6-24 09:40:07 | 显示全部楼层 |阅读模式

国泰君安证券股份有限公司分析师(胡春霞,柯海东)3月20日发布沱牌舍得(600702)的研究报告。
投资要点:
首次覆盖,“增持”评级。公司规划2014年收入、成本分别为17、16亿,仅预算1亿毛利,表明推动产品结构下移适应大众消费的决心,期待大股东改制释放经营活力。预测2014、2015年EPS为0.02、0.05元,增速为-37%、132%,目标价14.24元(对应2014年3.4倍PS),近期行业反弹有望带动公司反弹,“增持”评级。
期待国企改革加速,释放公司经营活力:2013年3月28日公司公告射洪县政府拟引入战略投资者以重组大股东,在2014年国企改革加速的大背景下,近期中证报报道行业龙头茅台集团在筹划国企改革,有望对行业形成示范效应,期待公司国企改革加速,释放经营活力。l产品结构下移以适应大众消费需求:2013年总销量3.2万吨,同比下滑24.2%,其中中高档酒收入8.6亿元,同比下滑38.8%;低档酒收入3.7亿元,同比增长3.7%,反映了中高档产品受行业调整影响较大,而适应大众化消费的低档白酒则表现平稳。预收账款同比增加1.4亿至2.3亿,预计是公司应对行业调整周期较长的策略。年报规划2014年收入17亿,在行业继续探底的背景下这一目标具有挑战性。
竞争加剧,费用率仍有上行压力:公司2013年营业费用率同比增加了16.8pct至31.3%,营业费用中广告费用占比75%,2013年广告费用同比增加了50%,反映行业竞争加剧使得公司投入增大。由于广告费用超过收入15%的部分不得所得税前列支,导致公司报表所得税率提升了51pct至76.2%。预计公司2014年费用率仍有上行压力。
风险分析:白酒行业竞争加剧、消费税收政策调整、国企改革进程缓慢   
(责任编辑:DF050)
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